海通集团(600537):光伏组件整体盈利能力较强 目标价37元
公司拟与亿晶光电进行资产置换，亿晶光电拥有硅棒、切片、电池片、电池组件较完整的光伏产业链，对多晶硅原材料成本控制较好，费用率低，在行业中盈利能力十分突出。如果成功完成重组，公司的收入将都来自光伏产品，在目前的A 股市场具有绝对的投资稀缺性，未来业绩也将充分享受光伏行业的增长。我们对公司2010年备考业绩预测为1.06 元，目标价37.00 元，首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点
公司于 9 月发布公告将与亿晶光电进行资产置换。亿晶光电目前已形成单晶棒、单晶切片、电池片到电池组件封装的产业链，主要产品为单晶硅太阳能电池。
光伏市场 2010 年将步入高速增长期，看好组件企业投资机会。受益于今年光伏市场的转暖，我们判断今年组件出货量同比增速将在50%以上。由于上游多晶硅行业供过于求较严重，组件将更直接受益于今年光伏市场的复苏。
竞争优势明显。公司 08 年光伏组件产量排名国内第八，在单晶硅太阳能电池制造方面具有较强的竞争力，整体盈利能力较强。公司拥有垂直一体化产业链，成本控制能力强，期间费用率也明显低于同业可比公司。
毛利率将维持高位。尽管10 年组件销售价格下滑，但得益于公司单位原材料成本的快速下滑，毛利率将维持高位。
评级面临的主要风险
资产重组方案获批风险。
德国光伏补贴*策变动风险。
估值
我们对公司 2010、2011 年的备考业绩预测为1.06 和1.41 元，我们给予公司2010 年35 倍的市盈率，目标价37.00 元，首次覆盖给予买入评级。