私募：关注估值快速切换带来的风险与机会
今年一季度市场并未如预期般延续去年底的升势，国内一线私募经理是如何看待二季度行情的呢？
二季度“低吸高抛”
星石投资总裁杨玲是去年四季度空翻多的代表之一，当时杨玲提出2000点以下建仓的观点，事后得到应验。不过，目前的问题是，当初支撑看多A股的中期因素经济复苏与货币*策宽松都发生了变化，尤其是春节后央行重启了正回购操作进行流动性回笼更增加了投资者的忧虑。杨玲认为，央行重启正回购操作并不意味着货币*策收紧，而是从此前的超宽松转向中性。据了解，星石持仓达到6成以上，星石认为，4月份乃至二季度，大盘若因IPO重启等因素而出现进一步的回调，将是一次重仓的好机会。
深圳天马资产负责人康晓阳则比较谨慎，他认为IPO重启是二季度一大隐患，可能会导致市场延长调整周期，以结构性机会为主。“本周来看，强势股补跌，可能是短期跌势处于尾声的信号。仍看好此类补跌品种，因为大多数补跌的强势股依然会创新高，这些年在A股市场每年都要上演一到两回。”
去年私募冠*银帆投资总经理李志新则肯定今年宏观经济总基调会好于去年，但经济复苏是一个缓慢的过程，而好的预期已经在一季度充分反映，未来A股市场不具备大牛市基础。
源乐晟总经理曾晓洁也认为，未来几年难以实现高增长的牛市，因为中国的M2已经超过100万亿，过去十年大量的货币之所以没有引发A股的上涨是因为被A股新上市的股票市值给稀释了，如今要出现大牛市，M2至少还要保持15%以上的增长，而这是不可能实现的。“虽然年初经济数据有一些波动，但我认为今年大的经济弱复苏趋势不会改变，除非经济陷入新一轮下行周期，否则大盘也很难再跌回2000点，今年A股会比过去两年好一些，但整体上将是震荡，以结构性行情与机会为主，跌多了就加仓，涨高了也不要幻想，适当减点仓位。”
结构性行情下估值会快速切换
把握结构性机会是私募今年跑赢大盘的主要策略，曾晓洁以防御为主，看好医药、环保和消费里面的个别品牌，医药和环保的空间越来越大，尤其像环保，未来这个行业的空间会很大，也看好消费电子。李志新认为结构性行情将成为主旋律，未来的机会更多地存在于新兴行业，比如国家大力扶持的环保、管升级、安防、信息建设等国家长期投资的方向。
星石看多，自然以周期性的进攻品种为主，比较看好金融、地产这些估值较低的大类资产，理由是其下跌空间很有限，短期不涨没关系，追求长期回报。虽然银行地产PE、PB很低，但这些都是长期因素，短期两个行业受*策影响最大，行业拐点的争议也是最大的。对于低估值的地产与银行，康晓阳表示：“这两个行业直接受*策的影响较大，没有把握*策将会怎么变。所以，我的观点是看不清，就索性不看。”另外，“幻想银行股翻几倍和期待大牛市的人，或许有同样的逻辑，一是估值便宜，二是增长前景广阔。”“但他们忽略了一个核心问题：天花板。中国经济已位居全球第二，单单依靠现有的增长模式，不可能再翻几番。银行的问题也一样，畸形的垄断利差模式已到头，硕大的行业总市值已不可能再翻几倍，天花板，抬头可见。”康晓阳补充到。
谈到行业拐点，最近由白酒股引发了一场大家对消费行业的重新认识，从容投资总裁吕俊就公开表示看空消费股，认为过去的商业连锁、白酒的经验告诉我们，一旦某个行业进入拐点，后面的风险是无法预料到的，除了白酒，包括纺织服装、电子科技都存在类似的风险，在整个风险没有完全暴露之前最好是全面规避。“当然，除了风险，还要关注那些被给予极低估值的品种，比如现在的部分银行和白酒股，PE在8倍以内，反映的是极度怀疑，怀疑该行业或公司的业绩将下降。一旦怀疑被证伪、被解除，市场就给受过委屈的公司以正常估值，这种回归就像去年底的银行股，会带来快速的回报。”